요약
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2025년 조선주는 1년 내내 급등 후 -15~-30% 조정 구간일 뿐, 펀더멘털 훼손은 아니라는 해석
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실적 피크는 2027년 전후, 수주 바닥은 2025년, 2026년 이후는 “실적·수주 동반 우상향 구간”으로 보는 시각
•
2026년 이후 ‘조선 대장주’는 HD한국조선해양(HD현대그룹) 으로 사실상 지목
◦
이유: HD현대중공업+HD현대미포 합병 → 케파·선종 믹스·특수선 대응력에서 압도적인 구조
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한화오션: 미국 특수선 모멘텀을 선반영해 밸류에이션 과열, 내년 추가 대장 “아웃퍼폼”으로 보긴 부담
•
삼성중공업: 마진/밸류에이션이 항상 경쟁사 대비 아쉬운 구조, 다만 美 MRO/해양플랜트 재개 시 디스카운트 축소 여지는 있음
•
기자재주는
◦
26~27년: LNG·가스 기자재(한국카본, 동성화인텍 등) 실적 피크
◦
27~28년 이후: 컨테이너·블록/임가공(세진중공업, 오리엔탈정공, 현대힘 등) 으로 무게 이동 필요
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투자 관점
◦
2~3개월 -20~30% 조정도 못 견디면 조선 섹터는 애초에 안 맞는 성향
◦
1차 청산 기준: 2027년 전후,
◦
모멘텀 플레이어: 미국 특수선/군함 신조 발주 뉴스 나올 때 비중 줄이는 전략 제시
목차
1.
2025년 조선업 정리: 조정이냐, 피크아웃이냐
2.
중국 조선업 확대와 한국 조선·기자재에 주는 의미
3.
2026~2028년 선종별(컨테이너/LNG/탱커·벌커/특수선) 수주 시나리오
4.
완성조선 3사 비교: HD한국조선해양 vs 삼성중공업 vs 한화오션
5.
기자재·MRO 종목 관점과 로테이션 전략
6.
매수·보유·매도 타이밍에 대한 생각
7.
데이터 관리용 CSV·SQL 설계 예시
8.
결론
9.
FAQ
1. 2025년 조선업 정리: 조정이냐, 피크아웃이냐
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주가 흐름
◦
2025년 10월까지 사실상 숨 안 쉬고 오른 랠리
◦
이후 고점 대비 -15%~-20% 조정
◦
연구원 의견:
▪
이 조정은 펀더멘털 악화가 아니라 “너무 잘 가서 초과수익을 조금 돌려주는 구간”
▪
펀더멘털이 훼손되어서 빠지는 구간은 아니라고 판단
•
실적 측면
◦
2021년 이후 주요 재료비(철강 등) 가격은 하향 안정,
◦
반대로 선가(선박 가격)는 21% → 5% → 10% → 6%씩 우상향
◦
2025년 3분기까지 확인된 특징:
▪
HD현대그룹: 이미 두 자릿수 영업이익률
▪
삼성중공업·한화오션: 영업이익률 9%대, 4분기부터는 2자리 진입 가시화
◦
결과: **“물량만 제대로 찍어내면 두 자릿수 이익이 기정사실화된 구조”**를 시장이 확인한 해
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환율 효과
◦
수주 통화: 달러(USD)
◦
비용 통화: 원화(인건비·철강 등 로컬 통화)
→ 원화 약세(달러 강세)는 구조적으로 조선사에 유리
◦
2025년 계획 환율은 1,300원대였는데, 실제 환율은 그 이상 구간 → 예상보다 더 큰 환차 이익
◦
2026년에 환율이 빠져도, 이미 2025~26 상반기 수주분은 헤지 비율을 올려놓은 상태라 피해 제한적
◦
다만 2025년처럼 “환율 보너스”를 또 받긴 어렵고,
→ 내년 환율 급락은 주가에 단기 악재로 작용할 수 있다는 경고
2. 중국 조선업 확대와 한국 조선·기자재에 주는 의미
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중국 상황
◦
2019년 이후 국영 조선 2대 그룹 완전 합병 →
하나의 초대형 국영 조선 그룹으로 통합
◦
이번 마린텍 차이나에서 한 관 전체를 통째로 쓸 정도의 규모 과시
◦
건조 레코드(실제 짓는 물량)가 꾸준히 올라와 있는 상태
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한국 업체 vs 중국의 구조 변화
◦
한국:
▪
2025년 이후 국내 도크 케파를 공격적으로 늘리지 않음
▪
일부 유휴 설비를 다시 돌리는 수준의 ‘질적·효율 개선형 성장’
◦
중국:
▪
국영 그룹으로 통합 + 국가 금융 지원
▪
양적인 건조량 확대 구간 진입
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기자재 관점에서의 의미
◦
한국 조선 1·2차 협력사 입장:
▪
한국 조선소에만 의존한 업체: 납품 수량 증가 여지가 제한
▪
일찍부터 중국/해외로 나간 업체: 중국 건조량 증가를 그대로 먹는 구조
◦
연구원 코멘트:
▪
2028년 전후를 기점으로
“글로벌 포지션 확보한 기자재 vs 국내 시장에만 묶인 기자재”
→ 실적·주가 차이가 크게 벌어질 것으로 전망
3. 2026~2028년 선종별 수주 시나리오
3-1. 큰 프레임
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2025년: 실적은 최고, 수주는 바닥 수준
◦
글로벌 수주량이 전년 대비 45~-46% 감소
◦
감소폭은 중국이 더 커도, 절대량이 작았던 해
•
그럼에도 2025년 주가는 오히려 과거 “수주·실적 모두 좋았던” 시기보다 퍼포먼스가 더 좋았음
•
2026년 이후 시나리오
◦
실적: 2027년까지 전년 대비 나빠질 가능성 낮음
◦
수주: 2025년이 바닥, 2026년부터는 “더 나빠지기 어렵다”는 판단
3-2. 선종별 디테일
1.
컨테이너선
•
전 세계 컨테이너선 약 7,000여 척
•
이중, 이중연료(친환경) 엔진으로 이미 바뀌었거나 확정된 선박은 약 500척 수준
•
즉, 향후 교체 수요가 아직 산더미
•
2025년 수주는 컨테이너가 사실상 메인이었고,
→ 2026년에도 컨테이너 친환경 교체 발주는 계속된다는 시각
2.
LNG선
•
2024년, 바이든 행정부가 LNG 수출 프로젝트 신규 승인 중단(1년 가까이)
→ 2025년 LNG선 발주 부진의 직접 원인
•
2025년 하반기부터 승인이 재개되며, 이들 프로젝트에 필요한 LNG 캐리어 수량이 약 100척 안팎으로 추정
•
미국산 LNG의 주요 도착지는 중국이 아니므로
→ 중국 조선소보다는 한국 조선소에 발주될 가능성이 높다는 해석
3.
탱커·벌커(부정기선)
•
2025년 내내 발주가 거의 없다가,
•
연말·겨울 에너지 운임 상승(원유·LNG·석탄 운임)으로
→ 일부 선박 발주가 재개되는 모습
•
이 시장은 “성장 시장”이라기보다 교체 수요만으로도 시장 의미가 충분한 영역
4.
특수선(군함·잠수함 등)
•
수치·타임라인 전망 자체가 불가능한 영역
•
핵추진 잠수함 등은 개념설계 → 기본설계 → 본설계 → 건조까지
10년 이상 걸리는 프로젝트가 흔함
•
한국의 상황:
◦
특수선을 건조할 수 있는 역량과 케파는 여유 있음
◦
특수선 프로젝트가 들어와도 “다른 상선 하느라 못 한다” 수준은 아님
4. 완성조선 3사 비교: HD한국조선해양 vs 삼성중공업 vs 한화오션
4-1. 2026년 이후 ‘대장주’: HD한국조선해양(HD현대그룹)
•
연구원이 선택한 완성조선 탑픽:
◦
한국조선해양(HD한국조선해양 / HD현대그룹)
•
근거
1.
합병 구조의 효율
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HD현대중공업 + HD현대미포
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두 야드가 울산에 물리적으로 붙어 있어 합병 시너지가 가장 크다
•
다른 나라/야드는 지리적으로 떨어져 있어 “합병 시너지”가 사실상 이름뿐인 경우가 많지만
→ 이 조합은 실제로 도크 재배치·선종 믹스 조정이 가능한 구조
2.
케파 유연 확대
•
울산 도크 14개 중, 실질 가동은 10~11개 수준 →
앞으로 13개 수준까지 가동률을 올리겠다는 계획
•
큰 CAPEX 없이 합병과 운영 효율 개선으로 ‘양적 성장’을 구현
3.
선종 믹스 전환
•
HD현대미포는 과거 MR탱커로 유명했지만, 중국 저가 공세로 물량 급감(과거 70~80척 → 현재 40척대)
•
MR탱커에 계속 목 매는 대신,
특수선·고부가 선박으로 믹스 전환
→ 이걸 HD현대중공업 브랜드 파워로 영업하면 훨씬 수월
•
결론
→ 2026년부터 28년 인도분 수주가 HD한국조선해양의 “실제 그림”을 보여주는 시기
→ 이 수주 실행 정도에 따라 추가 상승 여력은 충분히 크다고 평가
4-2. 삼성중공업
•
특징
◦
지난 20년을 통틀어 경쟁사 대비 이익률이 더 좋았던 시기가 거의 없다
→ 그래서 주가도 항상 “덜 가는” 패턴
◦
국내 방산(군함·특수선)을 하지 않는다는 구조적 약점
•
플러스 요인
◦
최근 미국 방문 정상회담 동행, 미국 방산 MRO 기업(Beacon Marine Group 등)과 MOU 체결
→ 미국 관련 MRO 사업 진출 가능성
◦
해양플랜트(오일·LNG 해양설비) 회복 시
→ 삼성중공업이 가장 큰 탄력을 받을 수 있는 구조
•
단점
◦
오일 계열 해양플랜트 투자는
▪
유가, 메이저 프로젝트 결정까지 3~5년 단위로 끌 수 있는 장기 고민
▪
아직 “본격 재개”라 보긴 이르고, 시장에서는 계속 ‘희망고문’ 상태
•
평가
→ “경쟁사 대비 붙는 프리미엄은 제한적이나, 미국 관련 디스카운트를 줄일 여지는 생겼다” 수준
4-3. 한화오션
•
케파
◦
원래 7개 설비였으나, 채권단 관리 시기 2개 매각 → 5개 도크
◦
2025년 1분기에 신규 설비 투자 발표 → 6개로 확대 예정
•
전략·구조
◦
환헤지 거의 안 하는 전략
→ 환율 상승 구간에서는 영업이익률 레버리지 극대화
•
밸류에이션
◦
미국 특수선 모멘텀으로 국내 조선주 중 가장 강하게 rerating
◦
연구원 견해:
▪
현재 시총·밸류는 보유 케파 대비 다소 과한 프리미엄
▪
2025년 이후 추가적인 “대장 아웃퍼폼”을 기대하기엔 부담
•
결론
→ 모멘텀 구간에서는 탄력 좋지만, 장기 대장주 포지션은 HD한국조선해양에 밀린다는 뉘앙스
5. 기자재·MRO 종목 관점과 로테이션 전략
5-1. 기자재 큰 그림
•
2026년: 가스(LNG) 선 인도 피크
•
2028년 이후: 컨테이너선 비중 재상승
•
따라서,
◦
26~27년: LNG 기자재 실적 피크
◦
27~28년: 컨테이너·블록·임가공 업체 실적이 상대적으로 부각
5-2. 종목 유형별
1.
LNG·가스 관련 기자재
•
한국카본
•
동성화인텍
→ LNG 화물창·보냉재, 가스 관련 특화 기자재
2.
1차 협력 임가공·블록 업체
•
세진중공업
•
오리엔탈정공
•
현대힘(현대힘스 계열로 추정)
→ 조선소 밖에서 대형 블록·구조물 임가공 중심
3.
전략 포인트
•
26~27년: LNG 기자재 숫자 좋을 것 → 이 구간이 피크일 수 있다는 전제 하에, 일정 부분 차익실현 고려
•
27~28년: 컨테이너·블록 수요가 더해지며 임가공/블록 업체들 성장 여지↑
→ 기자재 포트폴리오를 가스 → 컨테이너·블록 방향으로 로테이션하는 전략 제안
5-3. MRO(유지·보수) 시장
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미국 MRO 라이선스 취득 시도 중인 업체
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SK오션플랜트
◦
HJ중공업
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시나리오
◦
미국이 신조·MRO를 동시에 해외에 열 경우,
◦
신조는 대형 조선 3사가, MRO는 중형 조선사가 담당하는 그림이 유력
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포인트
◦
중형 조선소/중형 조선 관련주는 희소성이 커지는 시기가 올 수 있음
6. 매수·보유·매도 타이밍에 대한 생각
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최근 2~3개월 -20~30% 조정에 힘들다면?
◦
연구원 한 줄 평:
“그 정도 조정도 힘들면 조선주 투자하지 마세요.”
◦
이유:
▪
1년 사이 몇 배 난 종목들 다수
▪
이 정도 조정은 강세장에서 자연스러운 숨 고르기
▪
이걸 견디지 못한다면 본인 성향과 섹터의 변동성이 맞지 않는 것
•
포트폴리오 관점
◦
2024 하반기~2025 상반기:
▪
“조선밖에 갈 데가 없는 장” → 조선으로 쏠림
◦
2025 하반기:
▪
다른 섹터에도 기회가 생기며
→ 조선 비중 일부를 타 섹터로 분산하는 것도 합리적인 선택
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매도 기준
1.
안전지향/보수적 투자자
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2027년 전후:
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선종 믹스 변화, 성장 정체 구간 진입 가능성
◦
“실적은 좋은데 더 좋아지진 않는” 구간 → 시장이 불안해할 타이밍
→ 1차 대규모 실현 포인트로 적절
2.
모멘텀 투자자
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미국 특수선·군함 신조 발주 공식 발표가 나오는 순간
→ 뉴스로 모멘텀이 폭발할 때
→ 그 타이밍에 비중 줄이기/차익 실현 전략 제안
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주가 패턴
◦
과거 사이클:
▪
수주 피크 후 급락 → 실적 잠깐 좋았다가 급하락
◦
이번 사이클:
▪
수주는 이미 바닥 부근, 실적은 27년까지 계단식 상승
→ 그래서 “조선주는 앞으로 계단식으로 올라갈 수 있다”는 의견이 나오는 것
결론
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섹터 방향성
◦
2025년 조정은 과열에 대한 자연스러운 조정이지, 피크아웃 신호로 보기 어렵다는 해석
◦
실적은 2027년까지, 수주는 2025년이 바닥이라는 구조적 전망을 전제로 하고 있음
•
대장주 교체
◦
2026년 이후 조선 대장주는
→ HD한국조선해양(HD현대그룹) 으로 무게가 옮겨간다는 뉘앙스가 매우 강함
◦
한화오션은 미국 특수선 모멘텀으로 이미 상당 부분 선반영,
→ 앞으로 “추가 대장”보다는 갭 축소·정상화 과정을 보는 편에 가깝다는 평가
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전략
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조선주는 본질적으로 변동성이 큰 사이클 섹터
▪
20~30% 조정도 못 버티면 애초에 안 맞는 섹터
◦
보수적이면 2027년 전후 1차 익절,
◦
모멘텀이면 미국 특수선/군함 신조 발주 뉴스 때 비중 축소
◦
기자재는
▪
26~27년 가스(LNG) 피크 → 차익 실현
▪
27~28년 컨테이너·블록/임가공 쪽으로 로테이션
투자 판단은 결국 본인 책임이지만, **“조선주는 아직 끝이 아니라 2~3년짜리 실적 장기전”**이라는 시각이 인터뷰 전반을 관통하고 있습니다.
FAQ
Q1. 지금 시점(조정 이후)에 조선주 신규 진입은 너무 늦은가?
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인터뷰 관점만 보면, 사이클 중후반이지만 아직 ‘막차’는 아니다에 가깝습니다.
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다만, 단기 급등 뒤 변동성이 커진 구간이므로
◦
분할 매수
◦
조정 시 추세선 근처에서만 매수
◦
종목·선종 믹스(완성조선 + 기자재) 분산
같은 리스크 관리가 필수입니다.
Q2. 2026년 이후 조선 대장주는 정확히 누구라고 봐야 하나요?
•
인터뷰 문맥상 HD한국조선해양(HD현대그룹 조선부문) 을 대장주로 보는 시각이 분명합니다.
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합병 시너지, 케파 유연성, 특수선·고부가 선종 대응력을 모두 감안하면,
→ “2026년 이후 조선 대장주는 HD한국조선해양” 이라는 제목과 잘 맞습니다.
Q3. 한화오션은 지금이라도 사 두면 미국 특수선 수혜로 더 간다고 볼 수 있나요?
•
연구원 의견은 “현재 밸류는 설비 케파 대비 과한 편”
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미국 특수선 수주가 실제로 숫자로 찍히는 시점에 다시 보자는 뉘앙스에 가깝습니다.
•
즉, 지금 구간은 “장기 핵심 대장”이라기보다 모멘텀·테마에 가까운 포지션으로 보는 게 안전해 보입니다.
Q4. 삼성중공업은 계속 소외될까요?
•
구조적으로 마진·방산 모멘텀에서 경쟁사보다 불리한 건 맞습니다.
•
다만,
◦
미국 MRO 진출
◦
해양플랜트 투자 재개
시에는 디스카운트 축소(“덜 소외”) 정도의 리레이팅은 기대 가능.
•
완성조선 “대장”보다는 롤플레이어·트레이딩 종목 성격이 강합니다.
Q5. 조선 섹터 비중은 어느 정도가 적당하다고 보나요?
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인터뷰의 메시지를 요약하면:
◦
2024~25년처럼 “조선밖에 갈 데가 없는 시장”은 끝났고
◦
이제는 다른 섹터도 기회가 있는 구간
•
개인적으로는
◦
공격적 투자자: 포트폴리오의 20~30% 내 조선 비중
◦
보수적 투자자: 10~15% 이하 + 나머지는 다른 산업으로 분산
정도가 현실적인 수준이라고 보는 시각과 잘 맞습니다.
