1. 대화 핵심 한 줄 요약
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일본은 “마이너스 금리·엔저·저성장”이라는 30년짜리 구조를 끊기 위해, 상당한 고통을 감수하더라도 금리를 정상화해야 하는 단계에 들어왔고, 그 과정에서 엔캐리(엔화 차입 투자) 청산이 글로벌 자산시장 변동성을 키울 수 있다.
2. 일본 금리 인상 배경 정리
1) 잃어버린 30년의 결과
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일본은 30년 동안 임금이 거의 안 오르고 물가도 정체
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다른 나라들은 성장·임금·물가가 같이 올라갔는데, 일본만 멈춰 있으니
→ 상대적으로 일본 국민이 가난해지는 구도
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아베노믹스(돈 풀기·양적완화)로도 실질임금은 제대로 안 올랐고, 마이너스 금리만 길게 유지
2) 글로벌 인플레이션이 일본에 준 “뜻밖의 기회”
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2020~2021년: 전 세계 제로금리 + 양적완화 → 유동성 과다
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2022년: 러시아-우크라이나 전쟁 + 원자재 제재
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수요(유동성) + 공급(원자재 쇼크) 인플레이션이 동시에 발생
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주요국은 40년 만의 고물가 → 기준금리 급격 인상
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그런데 일본은 원래 디플레이션에 시달리던 국가
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다른 나라는 “괴로운 인플레”였지만
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일본은 “감사한 인플레(Reflation)”
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그래서 다른 나라가 금리 올릴 때도 일본은 마이너스 금리 유지
3) 왜 지금 금리를 올리려 하는가?
1.
통화정책 수단을 되찾기 위해
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이미 마이너스 금리 → 팬데믹 같은 위기가 와도
→ 더 내릴 금리가 없어서 통화정책이 사실상 무력화
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“총은 있는데 총알이 없는 상태”
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앞으로 위기가 올 때 쓸 수단을 만들려면
→ 금리를 적정수준까지 올려놓는 게 필수
2.
미국의 전략·압박(‘제2의 플라자 합의’ 성격)
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미국은 달러 약세, 상대국 통화 강세를 원함
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이유: 달러 약세 → 미국 수출 경쟁력↑, 무역적자 완화
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이를 위해
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관세전쟁(투자 리쇼어링 유도) →
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이후 환율전쟁(달러 약세, 타국 통화 강세) 단계로 간다는 시나리오
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그 과정에서 미국은 일본의 저금리·엔저를 용인하지 않음
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재무장관 발언 등으로 “일본도 금리를 올려야 한다”는 메시지를 공식적으로 전달
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일본 입장:
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통화정책은 정상화(금리 인상)
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재정정책은 확장(돈 풀기)
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일종의 투 트랙(에어컨+보일러 같이 켜는 비효율 구조) 로 균형을 맞추려는 그림
3. 일본 금리 정상화의 딜레마
1) 정부부채와 이자부담
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일본 정부부채 / GDP 비율 약 250% 수준 (선진국 중 최고)
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금리를 올리면
→ 정부 이자부담이 천문학적으로 늘어나는 구조
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그래서 “일본은 경기가 진짜 회복되면, 오히려 금리 때문에 망할 수 있다”는 주장도 있음
김광석 교수 해석:
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금리 인상은 “망하려고 하는 선택”이 아니라
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통화정책 수단을 되찾기 위한 불가피한 선택,
이 과정에서의 부작용(이자비용, 성장 둔화)은 “감내하는 비용”에 가깝다는 시각
2) 성장 vs. 정책 여력
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일본의 성장률 전망: 앞으로도 연 1%대 저성장 구간
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당장의 고성장·경기회복보다는
→ ‘다음 위기 때 쓸 총알’을 확보하는 게 우선순위
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비유:
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내일 중간고사 성적을 위해 오늘 밤을 새우는 것처럼
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단기 체력(성장)을 희생해서 중장기 생존(정책수단)을 확보
4. 엔캐리 트레이드·청산 메커니즘
1) 엔캐리 트레이드란?
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엔화로 싸게 돈을 빌려(저금리), 다른 나라 자산에 투자하는 전략
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예: 엔화 차입 → 미국 채권·주식·부동산, 신흥국 자산 등으로 투자
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전제는
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일본 금리 ≪ 해외 금리
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엔저 유지(환차손 위험이 크지 않거나, 오히려 이득 구조)
2) 앞으로 왜 엔캐리 “청산”이 나올 수 있나?
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향후 가정:
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미국은 기준금리를 1% 이하로 인하하려는 방향
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일본은 중립금리 1.5% 수준까지 점진 인상 의지
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즉,
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과거: “미국 고금리, 일본 초저금리”
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미래: “미국 저금리, 일본 상대적으로 높은 금리”
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이렇게 되면
→ 엔화로 빌려서 미국·해외에 투자할 유인이 약해지고, 기존 포지션을 되돌리는 ‘엔캐리 청산’이 합리적 판단이 됨
3) 엔캐리 청산의 시장 영향
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청산은
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단순히 “엔화 강세” 문제를 넘어서
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글로벌 위험자산 비중 축소 → 주식·신흥국·위험 자산 변동성 확대로 연결
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양상은 두 가지:
1.
급격한 청산 (쇼크형)
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2024년 8월 5일 ‘블랙 먼데이’처럼
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실제 청산보다 “청산 공포”가 먼저 시장을 눌러 버리는 패턴
2.
점진적 청산 (변동성 분산형)
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지금은 시장이 이미 시나리오를 인지
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과거 경험(블랙 먼데이)도 있어서
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“조금씩 미리 빼놓는” 방식으로 충격을 분산할 가능성이 크다는 해석
5. 2026년까지의 큰 그림(교수 관점)
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키워드: “위험한 유동성 장세”
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트럼프 행정부가 들어선다는 전제 하에:
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관세 전쟁 → 제조업 리쇼어링(투자 유인)
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이후 환율 전쟁 → 달러 약세, 미국 내 생산·고용 확대
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2026년 중간선거 전까지:
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금리 인하 + 유동성 공급로 자산가격 부양
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인플레이션은 “선거 이후에 터져도 되는 문제”로 보는 정치적 시간차 전략
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이 과정에서:
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글로벌 증시는 방향성으로는 우상향(유동성 장세)
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다만 중간 중간 강한 조정(발작 증세) 가 불가피
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대표 촉발 요인 중 하나: 일본 금리 인상 + 미국 금리 인하가 맞부딪히는 시점의 엔캐리 청산 충격
6. 투자자 관점에서 체크 포인트
※ 교수 발언을 기반으로 한 “프레임 정리”이지, 매매 권유는 아님.
1.
일본 금리 방향은 ‘확실한 상승’ 쪽에 가깝다
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속도·폭은 변수지만, “정상화 방향” 자체는 후퇴하기 어려운 단계
2.
엔저 극단 국면에서 점진적 ‘엔 중립’ 혹은 엔 강세 쪽으로 이동할 수 있는 환경
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재정은 풀지만, 통화는 죄는 구조 → 순수한 아베노믹스 재현은 어려움
3.
엔캐리 청산은 “단 한 번의 쇼크”보다, 여러 차례 변동성 이벤트로 나타날 가능성
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금리 결정을 앞둔 주·월마다
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“이번에 또 올리나?” 기대만으로도
→ 선제적인 자금 회수 → 증시 조정
4.
기조는 유동성 장세(우상향), 전략은 ‘조정 활용’
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교수 결론:
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“위험한 유동성” 속에서 증시는 우상향을 가정하되,엔캐리 청산·금리 이벤트 등으로 오는 조정을 어떻게 활용할지 본인이 전략을 세워야 한다.
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즉, 방향성 낙관(유동성) + 변동성 경계(이벤트 리스크)라는 이중 구조
7. 한 줄로 다시 정리
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일본의 금리 인상은 선택이 아니라 생존을 위한 구조조정이고, 이 과정에서 엔캐리 청산이 글로벌 증시의 변동성을 주기적으로 자극할 것이므로, 전반적 유동성 장세 속 ‘조정 구간’을 자신의 전략에 맞게 활용할 준비가 필요하다.
