요약 목차
1.
이번 사이클의 특징: 경기 사이클 아닌 ‘규제 사이클’
2.
밸류에이션(PR/PBR) 평가 방식
3.
조선업 호황 배경: 수주·실적·인력·엔진
4.
향후 모멘텀: LNG·친환경 선박·미국 전략상선단·엔진 경쟁력
5.
투자 전략: 종목 추천과 시기적 판단
1. 이번 조선업 호황, '사이클'이 다르다
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과거처럼 물동량 증가에 의한 경기 순환이 아닌, IMO CO₂ 규제·EU 배출권 시장·해양 배출 규제에 의한 강제 교체 수요 중심.
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규제 완화 없이 2024년부터 본격화되며, ‘대체’(교체 발주)가 발생 → 향후 10년 이상 지속되는 구조.
2. 밸류에이션(PR/PBR)의 관점
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기존 밸류 기준(실적 기준 PER 15배, PBR 3~4배)이 아니라
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2027년 이후 추정 실적 기준의 Forward PER로 재조정:
◦
현대중공업: PER 약 10배 수준
◦
삼성·대우: 약 13배 수준
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1분기 실적 급증 및 백로그(수주잔고) 확인 → 분기별 실적 확인이 중요.
3. 호황의 다층적 배경
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수주 확대: 2024년 1분기 현대중공업 영업이익률 13%, 사무·미포 등 전반에서 수익성 강화.
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인력 부족 해소: E7/E9 비자 확대, 외국인 인력 유입 → 생산성 상승.
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후판가·인건비 우려 완화: 과거 후판가 급등·인력 부족 시기 한시적, 현재 구조적 문제 아님.
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엔진 국산화·조립 경쟁력: 한국 기업들이 엔진 조립·엔진 기술 성숙 → 중국보다 높은 마진 확보.
4. 향후 모멘텀 요인
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LNG 선박 수요 급증:◦
2029년 이후 신규 LNG 터미널 가동 예정 → 약 85척 추가 수요 예측
◦
한국 조선이 수주 주도 예측.
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LNG 벙커링·친환경 선박:◦
IMO CO₂ 규제로 교체 발주 증가
◦
LNG 벙커링 선박 발주 확대 → 한국, 세계 점유율 50%.
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美 전략상선단:◦
미국 전략상선단 250척 필요 → 절반 이상 한국 조선소가 수주 여지.
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중국 조선과의 경쟁·미국 제재:◦
미국의 무역 제재·제도적 방어 → 일부 물량 한국으로 회귀 가능 (LNG 벙커링, 전략상선단 등).
5. 투자 전략 & 종목 추천
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단기 전략(향후 3~6개월):
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삼성중공업 – 상반기 실적 모멘텀 집중
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HD현대·미포조선 – 2~3분기에 고가 물량·LNG 벙커링 기대
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종목별 특징:
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삼성중공업: 실적 회복 기대, 피봇 모멘텀
◦
미포조선: 실적 저평가 상태 → 고가 물량 회복 기대
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리스크: 분기별 실적 기대치 미스 시 단기 하락 가능성 → 단기 모멘텀 전략 필요.
결론
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이번 조선주 업황은 단순 경기 순환이 아닌 장기간 강화된 규제 기반의 호황 구조
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미래 실적 기준으로 밸류 재평가 중이며, PR도 과거보다 높아질 여지
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LNG 발주·친환경 교체·전략상선단 등 다양한 모멘텀을 통해 앞으로 성장 지속 전망
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삼성중공업, HD현대, 미포조선 중심으로 단기 피크 모멘텀에 주목 전략 추천
자주 묻는 질문 (FAQ)
Q. 조선업이 여전히 경기산업 아닌가요?
A. 아니요. IMO·CO₂ 규제로 인해 교체 발주가 중심이 되어, 기대 기간이 10년 이상 지속되는 구조입니다.
Q. PER 15배 수준은 여전히 고평가 아닌가요?
A. 과거 기준이 아니라 2027년 이후 추정 실적 기준이라면 합리적인 수준입니다.
Q. 단기 실적 하회 시 주가는 어떻게 되나요?
A. 분기 실적 기대치 못 채우면 단기 조정이 생길 수 있으니, 분기별 확인 후 비중 조절 필요합니다.
Q. 삼성·현대·미포 중 선택 기준은?
A.
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삼성중공업: 상반기 실적 피크 전략
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미포조선: 저평가 상태에서 고가 물량·이벤트 기대
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HD현대: 벙커링·글로벌 네트워크 장점
