1. 이번 이슈 요약
1) LG에너지솔루션–포드 계약 취소
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2023년 체결된 장기 공급계약 중 두 개 트랜치 중 하나 취소
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2026~2030년: 34GWh 공급 계약 → 이번에 취소
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2027~2032년: 79GWh 공급 계약 → 유지
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취소 규모
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계약 총액 기준 약 9.6조원(거의 10조원)
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4~5년에 나눠 공급되는 물량이라 연간 기준 매출 2조원+ 수준이 공중으로 날아간 셈
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적용 차종 추정
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포드가 튀르키예에서 JV(오토산)로 생산하는 전기 상용차 E-Transit에 들어갈 배터리 물량으로 추정
포인트
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전자·배터리 산업의 ‘수주잔고’는 실제 매출로 인식되기 전까지는 얼마든지 취소 가능
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그래서 “수주잔고 = 미래 확정 이익”으로 보는 건 위험하다는 메시지
2) SK온–포드 합작법인(블루오벌 SK) 해체
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기존 구조
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포드 + SK온 합작 JV BlueOval SK
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미국에 공장 2곳 계획
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테네시: 이미 가동 중, 다만 가동률 낮음
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켄터키: 막 가동 준비 단계
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변경 내용
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JV 해체 후 각각 독자 운영
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테네시 공장 → SK온이 인수·단독 운영
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켄터키 공장 → 포드가 가져가서 독자 전략에 활용
포드의 전략 변화
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이미 1년 전부터 “전기차 속도 조절” 선언
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최근
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대표 전기 픽업트럭 F-150 라이트닝 생산·판매 축소(재고 과잉)
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미국 판매 전기차 3개 모델 전체 판매량에서 EV 비중은 대략 5% 내외 수준
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보조금 종료(9월 말) 직전 판매는 튄 뒤, 이후 급감
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포드의 계획
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미시간 공장 + 켄터키 공장을 CATL 기술 라이선스 기반 LFP 셀 공장으로 돌릴 계획
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저가 전기차·플러그인 차량용 배터리를 자체 생산하는 방향
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내년 말~후년 초 저가 EV 출시를 목표로 배터리 내재화 준비
2. 미국 전기차 수요 둔화의 의미
1) 현재 상황
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2023년 3분기 미국 EV 판매는 보조금 종료 전 효과로 숫자가 좋았음
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4분기는 그 수요를 당겨 쓴 만큼 감소 불가피
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여러 리서치에서 내년 미국 EV 판매량은 올해 대비 감소 또는 성장 둔화 전망이 우세
2) 소비자 인식
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설문조사 결과
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“전기차 자체는 좋다, 타보니 만족도도 나쁘지 않다”
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가장 큰 문제 = 가격
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결론
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가격만 맞춰주면 수요 여력은 있다 → 다만
◦
가격 인하 = 완성차 마진 축소,
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배터리 단가 인하 압박 = 국내 배터리 업체 원가·마진 압박
3) 원자재(리튬) 가격 리스크
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몇 달 전: 리튬 가격이 너무 떨어져 가공업체가 적자 감수하며 공급하던 수준
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중국 정부가 ‘덤핑 그만하자’는 스탠스로 나오면서
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톤당 5~6만 위안 → 9만 위안대로 회복
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10만 위안 돌파 여부가 관전 포인트
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2~3년 전처럼 극단적 폭등(10만 위안 훨씬 상회)까지는 안 보더라도,
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지금보다 더 오르면
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셀 업체: 원가 압박
▪
완성차: 판매가 유지 압박
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→ 전방·후방 모두 마진이 빡빡해지는 구조
3. 유럽 내연기관 판매 금지(2035년) 완화 이슈
1) 원래 계획
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EU: 2035년부터 내연기관 신차 판매 100% 금지 방향
2) 최근 변화
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이 방침을 **완화(예: 90% 감축 수준 등)**하여 법제화하는 쪽으로 논의 중
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아직 **최종 확정(법제화)**는 아니고,
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“이 방향으로 법을 만들겠다” 수준의 발의 단계
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이후 의회 논의 과정에서 수치와 디테일은 조정될 가능성 존재
3) 유럽의 속내
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“환경 목표를 낮추고 싶어서” 라기보다는 산업 전략적 고민
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지금 2035년 100% 전기차를 강행하면
→ 중국 업체들이 유럽 전기차·배터리 시장을 상당 부분 잠식할 우려
◦
유럽발 배터리 기업들
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노스볼트: 여러 차례 자금·사업 이슈
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브리티시 볼트: 파산
▪
다른 업체들도 뚜렷한 성과 부족
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자체 배터리 기술·공급망·전기차 경쟁력이 중국·미국 대비 크게 떨어진 상태
•
그래서
◦
규제를 다소 완화하면서 시간을 벌고,
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그 사이에 자체 역량을 키우려는 전략적 완충에 가깝다는 해석
4. 국내 배터리 3사에 대한 영향 정리
1) LG에너지솔루션
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직격탄: 포드 34GWh 계약 취소
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연 매출 2조원+ 급의 잠재 매출이 사라짐
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중장기 가치 평가에 들어가 있던 ‘확정적 미래 물량’을 한 덩어리 빼야 하는 상황
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그럼에도 불구하고:
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미국 생산 비중 높음
◦
EV 외 ESS·다양한 응용처로 포트폴리오 다각화 시도
◦
미국에서 이미 한 번 정치 리스크(IRA·노조 이슈 등)를 크게 겪은 만큼,
→ 위험 관리에 민감하게 대응할 가능성
평가
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단기: 이번 이벤트 자체는 분명 악재
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중장기: 미국·글로벌 플랜 자체가 무너진 건 아니고,
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“EV + ESS + 기타 애플리케이션”으로 사업 포트폴리오를 넓히는 방향에서 여전히 가장 공격적인 플레이어
2) SK온 (SK이노베이션)
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악재처럼 보이는 포드 JV 해체가
→ 실제론 구조 개선 요인이 될 수 있다는 시각
AMPC(미국 보조금) 구조
•
미국 생산 배터리:
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셀: kWh당 35달러
◦
팩: kWh당 10달러
→ 상당한 수준의 보조금
•
BlueOval SK 구조에서는
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AMPC 혜택의 절반을 포드에 넘겨줘야 했음
◦
그 결과, 보조금 반영 후 영업이익률 개선 폭이 제한적
JV 해체 후
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SK온이 테네시 공장을 단독 운영하게 되면
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AMPC를 온전히 자기 몫으로 가져갈 수 있음
◦
이론상 영업이익률은 지금 시뮬레이션보다 추가 개선 여지
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물론 전제 조건
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공장 가동률 확보
◦
포드 외 고객사 확보 또는 다른 애플리케이션(ESS 등)으로 물량 채우기
평가
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단기: “EV 경기 둔화 + 포드 JV 해체” 뉴스로 심리적 타격
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구조: AMPC와 JV 구조를 감안하면, 오히려 손익 구조 개선에 유리해질 수 있음
•
상장사는 SK온이 아니라 SK이노베이션이므로,
◦
중장기로는 “SK온 체질 개선 → SK이노 밸류 반영” 구도는 유지
3) 삼성SDI
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미국에서 독자 공장은 아직 없음
•
현재
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스텔란티스와 JV로 미국 공장 건설 진행(거의 완공 단계)
◦
캐나다에서는 LG에너지솔루션과 스텔란티스가 JV 보유
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관건
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스텔란티스의 미국 EV 존재감이 아직 크지 않음
◦
스텔란티스가 미국·캐나다 양쪽 JV를 모두 충분히 돌릴 정도의 EV 물량을 만들 수 있을지가 핵심
•
시나리오
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둘 다 유지 vs 하나에 집중
◦
어느 쪽을 우선순위로 둘지에 따라 삼성SDI의 미국 성장 경로가 달라질 수 있음
5. 수요 둔화 속에서 국내 배터리 업체가 할 수 있는 것
1.
전기차 의존도 낮추기
•
이미 지은 공장은 멈출 수 없으니,
◦
EV 외 ESS, 드론, 로봇, 휴먼 모빌리티(퍼스널 모빌리티), 산업용 저장장치 등
◦
다양한 애플리케이션을 개발해서 공장 가동률 유지 필요
2.
비용 구조 개선
•
원자재 가격 변동(리튬 등) 속에서
◦
장기 계약, 리사이클링, 공정 효율화 등으로 원가 방어
•
완성차 업체의 “EV 가격 인하” 요구에 맞추기 위한 셀·팩 단가 인하 여력 확보
3.
지역·고객 다변화
•
미국과 유럽의 정책 리스크가 크기 때문에
◦
북미·유럽·동남아·인도 등 지역분산
◦
특정 완성차 업체 의존도를 낮추는 고객 포트폴리오 분산
6. 지금이 2차전지 ‘저점 매수’ 타이밍인가?
영상 내용과 현재 구조를 기준으로, 방향성만 정리해 보겠습니다.
(특정 종목·가격의 매수/매도 권유는 의도적으로 피합니다.)
1) 악재의 성격
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LG엔솔–포드 계약 취소
◦
개별 이벤트이면서도, 동시에
◦
“수주잔고=확정 실적”이 아니라는 점을 다시 상기시키는 구조적 리스크 노출
•
SK온–포드 JV 해체
◦
뉴스 헤드라인은 부정적이지만
◦
AMPC 관점에서는 구조 개선 여지가 있는 변화
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미국 EV 수요 둔화 + 유럽 내연기관 금지 완화
◦
단기 모멘텀 둔화 → 밸류에이션 압축 요인
◦
동시에 가격·원가 조정 후, 저가 EV 시대에 다시 성장 곡선을 탈 수 있는 준비 과정으로도 해석 가능
정리하면
•
“일회성 징계 악재”라기보다는
→ “고성장 스토리에서 현실적인 성장·수익성 조정 구간으로 들어가는 과정”에 가깝습니다.
2) 가격 관점에서 체크할 요소
2차전지를 기업 가치 기준으로 본다면,
단기 주가 바닥 여부보다 아래 요소들을 먼저 구조화해서 보시는 게 낫습니다.
1.
공장 CAPA 대비 가동률 전망
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이미 지어진 미국·유럽 공장이
◦
EV + ESS + 기타 용도로 얼마나 채워질 수 있는지
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가동률이 70~80% 이상 안정적으로 유지될 수 있는 그림이냐
2.
AMPC/보조금 의존도
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북미에서 벌어들인 이익 중
◦
AMPC를 제외한 **‘순수 사업 이익률’**이 어느 정도인지
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정책 변경·정권 교체 리스크에 민감할 수밖에 없는 구조인지
3.
원자재 가격 추세
•
리튬, 니켈 등 가격이
◦
다시 과열 국면으로 갈 조짐인지
◦
현재 수준에서 안정화될 가능성이 있는지
•
원가 변동을 매출단에서 얼마나 전가할 수 있는지
4.
밸류에이션 수준
•
과거 고성장 스토리를 반영했던 PER/EV/EBITDA 멀티플이
◦
현재는 어느 정도까지 디레이팅(de-rating) 되었는지
•
성장률 둔화를 감안해도 합리적인 수준인지, 여전히 비싼지
3) 전략적 접근 관점
현재 구간에서의 합리적인 태도는 대략 이렇게 정리할 수 있습니다.
1.
단기 ‘절대 저점’ 맞추기 시도는 리스크 큼
•
포드, 미국 보조금, 유럽 규제 등
→ 모두 정책·전략 변수라서 뉴스 하나에 밸류에이션이 크게 흔들리는 구간
•
“오늘이 절대 바닥”을 전제로 한 공격적인 베팅은 구조적으로 위험
2.
중장기 산업 유지 전제로 ‘구간 분할 접근’이 현실적
•
“EV/배터리 산업 자체는 사라지지 않는다”는 전제 하에
◦
가격 구간을 나눠서 분할 접근
◦
특정 종목·섹터 비중을 한 번에 채우지 않기
•
특히
◦
LG엔솔: 제품·고객·지역 포트폴리오, EU/US JV 구조
◦
SK이노: SK온 구조 개선, AMPC 레버리지
◦
삼성SDI: 프리미엄 셀 전략, 스텔란티스 JV 활용
→ 각 회사의 비즈니스 모델 차이를 기준으로 선별
3.
ESS·비EV 수요를 별도의 성장 축으로 인식
•
영상 2부 주제인 ESS 쪽이
◦
현재 EV 사이클 둔화 구간에서 상대적으로 성장성이 부각되는 축
•
셀·소재·장비 업체 중
◦
ESS 비중이 빠르게 커지는 기업은
→ EV 사이클의 변동성을 부분적으로 상쇄할 수 있음
7. 요약 정리
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포드–LG엔솔 계약 취소: 약 10조원 규모의 장기 공급 계약 중 34GWh가 취소 → LG엔솔에 단기 악재, 수주잔고의 불확실성을 다시 보여줌
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SK온–포드 JV 해체: 헤드라인은 부정적이지만, AMPC를 온전히 가져올 수 있어 손익 개선 여지가 있는 구조 변화
•
미국 EV 수요 둔화·유럽 규제 완화: 고성장 스토리의 ‘현실 조정’ 구간 → 성장률·수익성·밸류에이션이 모두 재조정되는 국면
•
국내 배터리 3사:
◦
LG엔솔: 타격 크지만, 미국·ESS·다양한 애플리케이션에서 여전히 가장 공격적인 플레이어
◦
SK온: 구조 조정과 AMPC 활용이 제대로 되면 체질 개선 가능성
◦
삼성SDI: 프리미엄 전략 + 스텔란티스 JV의 실제 물량 창출력이 관건
•
투자 관점:
◦
“이제 완전 저점이니까 풀베팅”이라고 보기엔 정책·수요 변수의 불확실성이 여전히 큼
◦
다만 산업 소멸이 아니라 성장 속도·수익성 재조정 단계로 보면,
→ 구조·밸류에이션을 기준으로 한 선별 + 분할 접근이 합리적인 시나리오
